6月13日，人民银行公布金融统计数据显示，5月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元。其中，居民贷款各分项同比有所增加，企业信贷同比有所下降，但结构持续改善。新增社融方面，同比大幅度下降，主要受新增信贷和债券融资下滑、地方政府债券净融资下滑拖累。货币增速方面，5月M2、M1双双回落，M2-M1剪刀差有所收窄。
　　一、信贷投放同比下降，新增社融同比有所回落
　　5月份，信贷及新增社融同比均有所下降。5月份，人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元。社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元。5月末社会融资规模存量为361.42万亿元，同比增长9.5%，较4月末下降了0.5个百分点。M2余额282.05万亿元,同比增长11.6%，增速比上月末低0.8个百分点，比上年同期高0.5个百分点。M1余额67.53万亿元,同比增长4.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高0.1个百分点。M0余额10.48万亿元,同比增长9.6%。当月净回笼现金1148亿元。
　　5月新增信贷有所回落的主要原因：一是2022年5月，国务院召开稳经济大盘大会，央行召开信贷座谈会，当月银行信贷投放1.9万亿元，同比大幅多增4000亿元，推高基数。二是信贷投放过于前置，一季度新增信贷投放速度较快，前期投放任务阶段性完成后，项目储备有所消耗，后续信贷投放明显放缓，5月传统淡季目标引导不强，投放自然回落。此外，信贷投放节奏趋于平稳、经济修复斜率放缓以及没有大的刺激政策出台对新增信贷也有较大的影响。
　　二、居民贷款同比上升，企业信贷结构性改善
　　从企业部门信贷部分来看，5月份，企（事）业单位贷款增加8558亿元，同比少增6742亿元，减少幅度达44.07%。其中，短期贷款增加350亿元，同比少增了2292亿元，减少幅度达86.75%，中长期贷款增加7698亿元，同比多增2147亿元，增长幅度为38.68%。票据融资增加420亿元，同比少增6709亿元，降幅达94.11%。
　　虽然新增企业贷款同比有所下降，但从结构来看仍然延续改善趋势，金融机构持续增加对制造业、基础设施等领域的信贷投放，仍为企业信贷增长的重要支撑。从短期贷款及票据融资方面来看，高基数是同比大幅下降的主要原因。2022年5月，票据规模超季节性新增超7000亿元，一定程度上承担起信贷“补位”的角色，但今年5月大量存量票据到期后，受票据新规以及信贷投放“开门红”背景下，银行票据冲量的诉求不强等因素影响，5月表内票据规模大幅收缩。从中长期贷款来看，企业的中长期贷款保持韧性，较去年同期多增2147亿元，较2018-2021年同期均值多增3101亿元，可能还是与基建项目的带动以及制造业企业智能化、绿色化和数字化转型的需求相关。不过，5月BCI企业投资前瞻指数下滑5.5个百分点，企业对未来经营预期偏谨慎的情况下，主动投资扩产意愿不强，因此短期内企业信贷整体或难有所好转。
　　从住户部门信贷部分来看，住户贷款增加3672亿元，相较于上年同期多增784亿元，增幅达27.15%。其中，短期贷款增加1988亿元，同比多增148亿元，增幅为8.04%。中长期贷款增加1684亿元，同比多增637亿元，增幅达60.84%。
　　5月份居民贷款同比多增，主要来自于中长期贷款。5月短期贷款和中长期贷款均出现同比上升，说明居民消费和购房意愿有所企稳。短期贷款方面，从数据上来看，5月社会消费品零售总额同比增速为12.7%，消费市场总体上延续恢复态势。出行场景完成修复，运输物流恢复情况良好，“五一”黄金周交出亮眼消费答卷，汽车销售持续向好。但青年失业率上升和收入恢复有限也对消费增长产生一定制约，居民消费能力和消费信心也仍待提升，市场内生动力有待加强，消费市场恢复基础还需巩固。
　　中长贷方面，房地产市场热度有所回落。整体来看，在地产销售明显偏弱的背景下，居民中长期信贷需求或依旧处于相对弱势的状态，预计后续改善的空间主要在于一线城市，关注地产政策边际宽松的可能。从数据上看，月整体成交规模一降再降，市场热度恢复到本轮行情启动初期水平。30个城市商品住宅成交1606万平方米,与2月绝对量基本持平。变化情况来看，环比下降8%，同比持增22%，虽然单月成交量仍略好于去年同期，但仍显著低于2019-2021年同期水平，市场呈现稳中微降行情。一线成交缩量，环比下滑22%、降幅高于30城平均，同比仍增51%。究其原因，前期热度较高的北京、上海、深圳均出现成交转降。二三线城市热度小幅回落，降幅较上月有放缓趋势。
　　三、社融同比增长回落，表外融资拖累不大
　　5月份，社会融资规模增量为1.56万亿元，比上年同期少1.31万亿元。5月末社会融资规模存量为361.42万亿元，同比增长9.5%，较4月末降低0.5个百分点。5月新增社融同比少增超预期，主要为去年高基数与国内实体经济融资需求偏弱影响。结构来看，主要是受来自新增信贷和债券融资下滑、地方政府债券净融资下滑拖累。5月对实体经济发放的人民币贷款增加1.22万亿元，同比少增6173亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少338亿元，同比多减98亿元。
　　非标方面，5月份整体（委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票）减少了1459亿元，较上年同期少减了360亿元。具体来看，委托贷款增加35亿元，同比多增167亿元。信托贷款增加303亿元，同比多增922亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1797亿元，同比多减729亿元。表外融资表现低位平稳，对社融影响不大。
　　四、企业债融资持续减少，政府债对社融形成拖累
　　直接融资方面，5月份企业债券融资净减少2175亿元，同比少2541亿元，环比减少668亿元，非金融企业境内股票融资753亿元，同比多461亿元，环比下降了240亿元。
　　5月企业债同比继续少增，为今年以来的最低值。一是由于监管要求4月30日之后发行的债券补充更新年报，影响发行进度，因此5月是传统淡季。二是今年5月较高的到期量也是净融资额为负的原因。三是因为对地方政府隐性债务风险的监管趋紧，城投融资难度增加，5月城投债净融资为-401亿元。四是部分行业企业风险仍存，债券发行难度偏高，房地产业债券发行金额为253.7亿元，同比减少47.3%，环比减少55.4%。此外，较低的贷款利率环境下，贷款对债券融资也存在替代效应。
　　5月政府债券净融资5571亿元，同比少5011亿元，环比增加了1023亿元。今年专项债发行节奏后移，政府债券发行进度明显放缓, 5月末地方债新增额度下达，但并未对使用进度做出要求，而2022年则要求新增专项债券于6月底前基本发行完毕，当年5至6月政府债券规模明显高增，处于地方政府专项债发行高峰期。因此，相比之下，政府债券当月净融资规模明显低于去年，对当月社融增速形成一定拖累
　　五、5月M2、M1双双回落，M2-M1剪刀差有所收窄
　　5月末，广义货币(M2)余额282.05万亿元,同比增长11.6%，增速比上月末低0.8个百分点，比上年同期高0.5个百分点。狭义货币(M1)余额67.53万亿元,同比增长4.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高0.1个百分点。流通中货币(M0)余额10.48万亿元,同比增长9.6%。当月净回笼现金1148亿元。
　　本次M2增速继续较上月微降，但仍处于高位，一方面金融对实体经济支持力度没有减弱。M2增速虽然比上月末低0.8个百分点，但仍然比上年同期高0.5个百分点。这表示，货币政策支持实体经济发展没有改变，市场流动性比较充裕。二是本次M2增速回落，或主因企业存款减少，拖累M2增速。5月份人民币存款增加1.46万亿元，同比少增1.58万亿元。其中，住户存款增加5364亿元，非金融企业存款减少1393亿元。有分析认为，目前金融市场回暖，企业存款减少也有可能重回到资本市场、理财市场。三是去年同期基数相对偏高影响，M2同比增速缓慢下行或是趋势。在基数逐月抬升、存款利率下调或引导居民储蓄意愿降低的情况下，M2同比增速预计将缓慢下行。
　　5月M1增速同比增长4.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高0.1个百分点；M1增速回落反映了经济内生动力有所不足。4月M1增速较上月末低0.6个百分点至4.7％，反映了企业、居民的消费投资需求在有所放缓。单位活期存款占M1的比重超过80％。而根据人民币存款数据显示，5月非金融企业存款减少1393亿元，或为M1增速回落主因。最新数据显示，5月制造业PMI为48.8%，低于4月0.4个百分点，再度不如预期。5月份非制造业商务活动指数为54.5%，虽低于上月1.9个百分点，但指数水平仍在相对高位，并且今年以来连续五个月位于扩张区间。在“五一”节日效应带动下，5月份，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数均位于55%以上较高景气区间，并且服务业新动能行业发展向好。
　　5月份M2与M1剪刀差为6.9%，较上月有所收窄。M1与M2“剪刀差”的收窄，反映了实体经济和市场主体经营活动活跃度明显提升，资金活化程度不断提高。尽管M2与M1同比增速双双回落，但剪刀差的进一步收窄表现了5月企业活力的增强，货币政策稳健，接下来财政政策在促消费、扩投资方面的效果会更为明显。
　　5月M0增速同比增长9.6%，较上月稍有回落。M0主要为现金，与持币需求关系紧密，随着消费支出增多，M0增速回落符合预期。
（文章来源：新华财经）