近期，美国宏观预期快速轮动，加息进程已经结束成为目前市场普遍预期，但从降息时间来看，市场仍旧纠结，并在明年初降息与推迟降息中来回摇摆。
　　据中州期货宏观分析师金国强介绍，12月以来，美国公布的三季度GDP数据较初值大幅度上修，但褐皮书显示最近几周经济活动已经明显放缓，随后公布的10月美国个人消费支出与个人收入环比增速回落，PCE物价指数同比超预期回落，多位美联储官员发表“鸽”派言论。与此同时，11月ISM制造业PMI严重不及预期，市场一度对12月加息结束和明年初开启降息的乐观预期暂时占主导。但上周五公布的美国11月非农就业报告显示失业率下降，新增非农就业人数回升，市场预期美联储降息时点延后。数据公布后，11月非农就业好转和工资环比上升的反应推高了美债收益率和美元指数。
　　“值得注意的是，美国11月非农就业市场意外走强，就业人数增加和失业人数减少令失业率重新回到3.7%的低位，但是平均每小时工资同比增速延续下滑趋势，表明在高利率的抑制作用下，美国劳动力市场的供需缺口进一步缩窄，但仍表现出较强韧性。”正信期货宏观分析师蒲祖林告诉期货日报记者，10月美国职位缺口大幅缩窄61.7万个至873.3万人，离疫情前高点还剩余130多万人，按当前补缺节奏，预计仍需2—3个月才能补齐劳动力市场缺口。强劲的就业数据扭转市场此前对于美联储过于乐观的降息预期，芝商所的FedWatch工具显示，市场预期2024年3月美联储降息的概率下调至43.2%，最早或在5月开始降息，年内降息次数减少至4次，累计降息幅度约100个BP。
　　事实上，美联储的货币政策一直是主导大类资产走势的重要宏观逻辑主线，美国10年期国债收益率更是全球大类资产定价之锚。2024年，本轮美联储加息面临拐点，继而带动着全球主要经济体货币政策的转向，并对世界经济环境产生巨大影响。
　　冠通期货研究咨询部经理王静表示，美联储本轮加息周期是自2022年3月17日开始，一共加息11次，无论是加息的力度还是速度，都是几十年来少有的，其核心诉求就是为了治理通胀。而不断加息所带来的金融环境的收缩，今年上半年引发了硅谷银行等风险事件，虽然有惊无险，但也给市场敲响了警钟。因此，美联储在加息问题上，虽然一度源于通胀之韧性而“鹰”声嘹亮，但在实际行动上却表现谨慎，放慢脚步，不仅放缓单次加息节奏至25BP，且在6月、9月和11月选择“SKip”跳过加息，即将召开的12月议息会议市场也几乎完全定价了不再加息。
　　展望2024年，金国强认为，在目前美联储利率维持在历史高位相当长时间的阶段，美国的金融压力早已显现。对于紧缩的货币政策和经济前景，金融状况反应不一。目前无法断言降息时间，仍需观察近期通胀以及劳动力等数据。不过，虽然2024年海外需求下行，但美强于欧的经济趋势依旧存在。明年依然是预期与现实不断反复的过程，美联储货币紧缩后的宽松进度和经济复苏的进度依然是决定市场运行趋势的关键。
　　在王静看来，美联储明年下半年开始降息的概率较高，降息幅度保守预估在100BP以上，在美联储开启降息之前，可以关注新西兰或澳洲联储等传统“先行指标”。此外，美联储的政策倾向将会从控制通胀转向更加关注维护金融市场的稳定，美国政策利率将会是“high for longer,but not forever”，即高利率的高温蒸煮时间很可能会超市场预期，但一旦开始降息，其速度与幅度更会超市场预期。
　　蒲祖林表示，中期来看，当前高利率已经开始对美国经济形成显著抑制效果，最近两个月美国经济出现了整体放缓的势头，居民收入加速下降、消费支出有所收紧、就业市场需求下降、消费信贷违约率上升、制造业PMI前景疲弱、商业地产持续走软、通胀趋势下行等均得以验证，但是具有滞后性的GDP增速高企、劳动力缺口巨大和服务业通胀绝对水平高位等均显示预期美联储迅速进入降息周期为时尚早。在就业市场缺口和服务业通胀未显著下降之前，美联储政策大概率延续平息周期，这一过程有望持续至2024年二季度，在此之前市场将在降息的乐观预期和暂停加息之间来回摆动。
　　明年三季度开始美国经济有一定概率陷入浅衰退的风险，届时美国通胀或仍高于政策目标水平2%，美联储将开启短暂的降息操作，当宽松货币政策驱动通胀重新抬头时，美联储会重启第二轮加息周期。因此，2024年美联储的货币政策将维持前紧后松的节奏，降息幅度预计介于50—100BP。
（文章来源：期货日报网）